一、摩根大通（J.P. Morgan）于2026年4月30日发布的中国银行业2026年第一季度（1Q26）业绩研究报告，核心内容如下：
原文标题：J.P. Morgan-China banks：1Q26 results： NII recovery and NIM rebound surprise to the upside ~Big 4 SOE banks outperform， JSBs disappoint（摩根大通-中国银行业：2026年第一季度业绩：净利息收入复苏、净息差超预期反弹——四大国有银行表现占优，股份制银行不及预期）
行业整体表现
行业收入增长由净利息收入强劲复苏、净息差超预期反弹驱动，但利润受拨备增加影响，仅实现温和提升。
板块内部分化特征
银行间分化显著：四大国有银行多项指标表现突出，明显优于股份制银行；部分股份制银行利润不及预期，面临股价压力。（华夏，兴业，平安等等PB在0.3-0.5左右）
二、四大国有银行1Q26表现显著优于以股份制银行为代表的其他银行，核心原因来自以下维度：
核心营收驱动指标更优
净利息收入和净息差是银行业营收的核心支撑（净利息收入占行业营收约70%）。
净利息收入增速更高。四大行同比平均增长8%，显著高于股份行的4%；
净息差表现更强。四大行环比平均提升4bps，且所有四大行均实现净息差环比扩张（建行环比+8bps为国有行最高）；而股份行净息差环比仅平均提升2bps，且中信、招行、兴业等股份行净息差环比收缩2-4bps。净息差改善主要由存款重定价驱动（高利息老存款到期，换成了低利息的存款），四大行存款基础更扎实，存款成本下行更明显。
四大行1Q26营收同比平均增长约10%（工农中建分别为11%、8%、11%、8%），高于股份行平均的6%，也高于行业平均的8%；且四大行营收普遍超预期（如农行营收超预期10%、建行超预期9%），而股份行营收仅符合或低于预期。
拨备前盈利增长更强劲。四大行同比平均增长11%，显著高于股份行的9%；按加权平均计算，含四大的大型银行拨备前盈利增速达11.4%，几乎是股份行5.6%的两倍，体现更强的运营盈利能力。
净利润表现显著占优
增速差异较大。四大行1Q26净利润同比平均增长3.6%，而股份行净利润同比下滑0.3%；
预期达标情况不同。四大行净利润均符合或超预期（平均超预期1%），而股份行平均净利润低于预期3%，多数股份行利润未达预期，部分甚至出现利润收缩（如民生银行净利润同比-10%、华夏银行-2%）。
资产质量与风险抵御能力更强
风险敞口有很大差异。四大行对房地产开发商的敞口更低，且零售资产质量压力更小；而股份行零售资产质量（尤其信用卡）不良生成率上升压力更大，是业绩不及预期的重要原因。
拨备缓冲更充足。四大行拨备覆盖率更高，例如农行是四大行中拨备覆盖率最高的银行，为未来盈利提供了更厚的缓冲垫；尽管四大行减值计提同比增幅（29%）高于股份行（22%），但强劲的营收增长仍支撑了利润正增长。
盈利稳定性与增长确定性更强
盈利平滑能力更优。四大行普遍拥有更充足的OCI（其他综合收益）储备，可通过处置FVOCI（公允价值变动计入其他综合收益的金融资产）投资平滑营收波动；而股份行非息收入分化显著，浦发、光大、兴业、招行等股份行非息收入同比收缩，拖累营收表现。
存贷增长更稳健。四大行1Q26贷款环比增长4%、存款环比增长5%，高于股份行的贷款环比3%、存款环比3%，为利息收入扩张提供了支撑。
管理层指引更积极。如农行管理层明确表示1Q26的强劲盈利增长可持续，新发放贷款定价环比改善，净息差有望企稳，进一步增强了市场信心。
这种分化也体现在机构配置建议上：多数机构更推荐四大行，认为其高股息、盈利改善确定性更强；而股份行短期面临零售风险暴露、盈利不及预期的股价压力。
你大爷永远是你大爷，等四大行股息降到6-7%后真的要满仓梭哈，加满杠杆梭哈，成本够低可以持仓一辈子。当然现在还是太高了，不是入场的好时机。
